2017年家用中央空调市场规模大涨40% 受益股一览
作者: 发布时间:2018-08-24 来源:本站 点击:

  中国家用电器协会公布的数据显示,2017年上半年家用中央空调市场规模同比增长44.2%,规模达到了180亿元。国产系市场份额增长迅猛,目前市场份额排名前五的企业分别为美的、格力、大金、日立、海尔。2014年,中央空调市场7成份额被包括开利、约克在内的美国空调四大家族牢牢把守。近3年来,美的、格力等白电企业不断加大研发投入,市场格局发生变化。

  民生证券认为,预计空调出货好转将会持续,空调产业链投资价值值得期待,继续给予推荐评级:第一,受行业去库存影响,同期基数较低,这种低基数影响预计会持续到今年年终;第二,受消费升级、更新换代等多方面影响,终端渠道补库存需求持续增强;第三,零售端需求呈现回暖态势,对出货产生拉动作用,进而带来企业业绩提升。

  上半年行业出货端高增持续,终端需求实为中流砥柱。空调补库存仍在进行中,内销延续低基数下高增长。根据产业在线月家用空调整体行业销售1550万台,同比增长47.1%。其中内销879万台,同比增长66.8%;外销671万台,同比增长27.3%。我们预计17年上半年空调行业内销增速60%以上,外销增速可达15%。此番行情中,前期市场预期行业高增主要基于人为库存扰动的低基数,而小窥了终端需求在行业增长中起到的中流砥柱的作用。当前几大龙头安装卡数据维持20%+的高增,热销机型遭遇结构性缺货,终端需求旺盛连月超预期,推动渠道良性循环,经销商积极打款备货,可以判断空调行业内销高景气态势将较前期预测更为持久。

  中报数据亮眼,全年业绩30%大局已定。依据产业在线%,出口端694万台,同比增长19%,整体销量达1895万台,同比增长48%。我们预计公司6月销售情况继续向好,上半年有望实现近700亿收入规模,同比增长可达40%。配合公司现有订单情况以及公司强大的产能调配及订单管理能力,17年全年收入规模基已成型,我们预计公司全年收入及业绩增长均有望突破30%。

  中长期看国内市场保有量仍低,海外市场等待潜龙入海。中长期看,依据公家统计局数据,15年我国城镇家电空调保有量约为1.2台,农村家庭保有量更低于0.4台,对标日本家庭户均2.5保有量水平可见,我国空调保有量的提升空间巨大。且日本家庭户均保有量从1.0台/户提升至2.0台/户的水平用时仅十年(1989-1999),可以判断未来国内城镇户均保有量的提升亦将快速完成。而放眼海外市场,东南亚市场及一带一路沿线地区人均保有量低,其中印度人口与我国相当,而目前空调销量仅为我国十分之一。判断当地产品品牌力较弱,因此公司进入其市场发展空间巨大。

  国际定价势不可遏,价值属性锦上添花。深港通的开通以及MSCI的纳入,A股市场国际化趋势不可阻挡。格力电器作为全球行业龙头将继续收到国际资金的青睐。参考同行业日本大金工业17年22XPE估值,以及美股家电单品类龙头A.OSmith的17年28xPE估值,格力电器作为业内当之无愧的龙头,无论是对标自身行业或对比海外龙头,均未享到其他A股其他行业龙头所拥有的估值溢价,而公司高股息、低估值、真成长价值属性依旧,PEG小于1,安全边际高极具资金配置价值,我们预计国际定价趋势下其估值势必继续修复。

  盈利预测与投资建议。公司作为龙头拥有强大议价能力,优享行业红利,Q2原材料回落后,下半年有望进一步受益成本回落的剪刀差利润,叠加公司产品结构持续优化,盈利能力稳中有升。预计公司17-19年实现EPS分别为3.35、3.88、4.35元,业绩分别同比增长31%、16%、12%。参考相关标的,给予公司17年15xPE估值,对应合理价格为50.25元,维持“买入”评级。

  收入保持高增长,主要原因:1)GEA的并表贡献;2)国内市场产品均价提升以及空调市场需求爆发;3)电商渠道高速增长,同比达70%。

  分产品,原有白电(不含GEA)收入增长27%:冰箱/冷柜、洗衣机、空调收入分别同比增长17%、21%、51%;厨卫收入同比增长23%。分地区,海外业务(不含GEA)收入126亿元,同比增长20%,其中南亚、欧洲收入分别增长47%、29%,增速较快;国内业务(不含GEA)收入425亿元,同比增长22%,具体来看:1)家用空调内销收入同比增长60%,厨电内销收入同比增长55%、增速靓丽;2)卡萨帝上半年收入增长46%。

  作为白电龙头,各类产品市场份额持续提升,2017H1冰箱、洗衣机、热水器的零售额市场份额分别提升3/2/1pct,居行业第一;空调、厨电市场份额继续提升,未来随着GEA对国内厨电业务的带动,市场份额有望持续提升。

  预计2017-2019年净利润为69.0、81.0、91.0亿,同比增速分别为37%、17%、12%,公司作为白电龙头,未来市场份额有望持续提升,最新收盘价对应2017年11.7xPE,给予“买入”评级。

  根据国家统计局数据,截止2017年7月全国家用空调内销量同比增长66%,2017年6月全国洗衣机内销量同比增长22%,冰箱内销量同比增长-19%。根据产业在线月空调累计销量同比增长47%,截止2017年6月冰箱累计销量同比增长12%,洗衣机累计销量同比增长15%。预计公司上半年家电板块整体收入增长超35%。下半年公司毛利率可能会受到原材料价格(铝、铜)上涨影响,但不改全年业绩向好的预期。

  KUKA于2017年8月2日公布二季度报告,实现单季收入10.08亿欧元(同比+43.1%),单季新增订单10.07亿欧元(同比+12.8%),单季净利润3.36亿欧元(同比+253.7%),均创历史新高。半年报累计实现营业收入17.99亿欧元(同比+35%),净利润0.6亿欧元(同比+98%),毛利率22.5%(同比-4.6pct),净利率3.3%(同比+1pct);在手订单合计22.37亿欧元(同比+16.3%),员工总数达到13755人(同比+8.5%)。由于收入增长强劲,公司上调全年保底收入预期至33亿欧元(之前预期为31亿欧元),EBIT利润率有望超5.5%,欧洲市场将继续稳健,北美市场和中国将保持强劲。

  4、北美市场驱动强劲。从全球市场来看,北美当前是驱动KUKA收入增长的主要动力,对KUKA整体收入占比超三分之一。

  5、美的集团000333)与KUKA的协同效应将逐步显现。美的集团收购KUKA之后,将在渠道建设、智能工厂和服务机器人等业务领域逐步发挥双方的协同效应,但是当前KUKA的增长主要源于内生增速,预期2018年将看到更多美的集团与KUKA的协同项目落地;

  
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